Pers Aktieblogg

Den 6 juni sålde jag Evo och Kindred. Kort därefter varnade 888 för lägre intäkter efter återöppningen av samhället. Nu har det gått lite över tre månader och det har hänt en hel del, faktiskt åt det positiva hållet. Kommer koncentrera mig på Evolution här, då Kindred inte ser bra ut men pga andra anledningar. Läs om dem längst ner.

Värdering: PE51 2021e at 1444 kr. Källa Affärsvärlden
Prognos tillväxt omssättning 2022e: 28%. Källa Infront (edit 4 nov, nu 31%)

Kommer utgå från hur det ser ut inom slots, då slots är den större nischen och live casino bör följa detta. I rapporterna buntar man ihop dessa två områden med, kort och gott casino-segmentet.

Mitt positiva case för Evolution just nu.

• Edit 4 nov 2021: Rapporter för Q3 är nu släppta och casino-segmentet har överraskat positivt med god tillväxt. Tex Kindred där växte casino med 16% Q3.
• Slots för Google Trends i UK, som var först ut i Europa att ta bort restriktioner, ser just nu ut att ha bottnat i Augusti / September.
• 888 har varit schyssta att uppdatera kring läget löpande. Nu senast i Q2-rapporten. Likt Google Trends visade så såg de en rätt rejäl dipp i Maj till Juni. Men under Juli och Augusti såg de en stabilisering och guidade upp helåret. Ref: https://corporate.888.com/wp-content/uploads/2021/09/2021-Half-Year-Results.pdf
• 888 räknar med nolltillväxt andra halvåret. Ingen krasch således. Mellan 2018 och 2019 växte de med 10%, vilket är vad slots-marknaden i stort växer per år. Fick för övrigt ett gott intryck av 888s CFO.
• 888 aktie tappade initialt likt evo mellan April och Juli men bottnade där och återhämtade hela fallet i aug och sep. Ett case för att andra inte ser en rejäl dipp heller.
• Kindred är något mer luddiga, men enligt conf call q2 så tror de inte på en dipp inom Casino. Alltid något att greppa tag om. Lägre tillväxt givetvis, men inte mer.
• Rapporter för antalet spelare in-game hos Evolution ligger i linje med ovan, dipp i Juli men återhämtning Aug-sep.
• USA växer snabbt från en låg nivå, inte helt obetydligt för Evo nu. 6,7% av omsättning 2020, 70% i tillväxt. Kommer ge bra avtryck 2022, oavsett corona.
• Som en sidenote har Evo även tillsatt två kvinnliga amerikanska styrelseledamöter. Listning i USA på G? Det vill man inte missa…
• Coronavinnarna e-handel och datorspel visar liknande trender.

Värderingen

• Jag tror marknaden räknar med att Live tappar ner till ca 40% i tillväxt 2022, och Netent växer inget, 0%. Evo har taktat 50% bakåt i tiden. Netent har haft en fallande trend, men slots som så växer med ca 10% per år i en normal marknad. Play N Go tex växer med 50-100% per år, så det är inte omöjligt att växa med slots.
• Det är inte en aggressiv värdering. Om evo kan slå dessa tillväxttal kommer aktien gå upp.
• Ska också sägas att tillväxten kommer trenda uppåt i vilket fall då Netents del minskar i betydelse över tid, dvs live casino delen växer snabbare.
• Kan Evo sparka liv i Netent med organisk tillväxt? Jag hoppas det.
• Sen toppen slutet av April är aktien ner ca 12%.

Trigger – edit 4 nov 2021

• 2022 tillväxten överraskar över konsensus idag på +31% i omsättning.
• Förvärv. Av tex Play and GO (Netent verkar i skrivande stund inte vara 100% integrerat o klart, denna känns för tidig)
• Notering i USA. De kollar på detta, dock inga konkreta planar. Känns något tidigt med.

Pushback

• Nöjesresor är ännu inte tillbaka på normala nivåer. Det har nog en rätt stor effekt på mycket annat så som hemma-trenden med Byggmax i spetsen och sen då Casino. Eventuellt får vi en tillbakagång där under 2022, men kan även dröja senare om nya varianter ramlar in och det finns risk för karantän och annat om man reser.
• Är tidig data detta, två månader med en platå är inget. Intresset kan enkelt vända ner igen och hitta en ny botten.
• Kan vara därför aktien just nu trampar vatten, stora institutioner brukar inte gilla att gå in tungt för att sedan sälja av kort därefter. Man vill se att botten post corona ligger stabilt.
• Edit 4 nov 2021: Evolution är högre värderad nu än vad de varit historiskt. Dock är de lägre värderade än andra bolag som växer med liknande tal. En ESG-rabatt. Hur mycket rabatt ska de ha? Väldigt svårt att svara på, vad måttstocken ska vara. Ska den gå ner till historiska nivåer? Eller kommer den ligga permanent lite högre numera när de är med i OMX30 och är ett mycket större bolag?

Summering: En kollaps för efterfrågan känns långt borta. Prognoserna för 2022 ligger lågt och Evo kan återigen eventuellt överraska positivt. Nedsidan känns därmed begränsad. Evo:s ledning är en av de bästa på Stockholmsbörsen, och det brukar hända positiva saker som är svåra att förutse. Och därför vill man ligga lång. Det lutar åt köp.

Ref: 888 q2
“Revenues throughout July and August increased by mid-single digit percentage relative to the prior year period, with the slowdown in the rate of growth reflecting the impact of retail and leisure venues reopening across international markets, and the previously disclosed expected impact of regulatory and compliance changes”

”UK trend stabilised post lockdown reopening, revenue tracking in line with prior year in constant currency”

Kindred: Både 888 och Kindred säger inget om hur sport betting marginalen kommer utvecklas, som idag är rekordhög. De passar på frågan. Har räknat runt lite och det känns inte bra, även om Kindred växer i omsättning så kan deras vinst minska vid normal sports betting marginal. Det är riktig gambling hur den kommas utvecklas och en risk jag inte vill ta. Jag kollar en del på Premier League, och vad tror du: Kommer Everton slå Liverpool på Liverpools arena igen (har inte hänt i modern tid tills i år)? Kommer Manchester United vinna fler borta matcher än hemma igen? Affärsiden med sports betting är att tjäna pengar på oväntade resultat. Lägg till reglering i Nederländerna och jag står över denna aktie plus liknande.

Och återigen: Inget är skrivet i sten. Kommer ny data så ändrar jag mig. Det gäller allt.

Enarmad bandit = slotsmarknaden i stort, alltså inte sökordet Enarmad bandit

Har sålt Addlife och Instalco. Ser inte uppsidan längre iom värderingen som dragit iväg. Addlife +45% och Instalco +28% senaste 3 mån. Dock måste ligga topp 5 bästa investeringarna jag gjort de senaste 2-3 åren, så där får man vara nöjd.

Förutom värderingen:

• Addlife kan åka på motvind med sin höglönsamma pcr tester. Europeiska länder har börjat byte ut deras testkit mot billigare varianter. Själva maskinerna säljer de utan vinst.
• Instalco skalar nedåt med deras förvärvstakt. Har lyssnat på samtliga conf call och inget tyder på att den skalar uppåt, just nu. Det är ingen höjdare med rekord pe-tal och tillväxt som skalar åt fel håll. Den ligger runt 1400m omsättning per år. Älskar dock detta bolag. Har ägt dem sen okt 2019 med paus på 3 mån. Ny VD på plats och det finns potential att han kan satsa nytt och skala upp. Hårdbevakning således, köper efter det trevliga händer.

Som vanligt känns detta som aktier man kan komma tillbaka till senare.

Det blev dålig tajming med mitt insteg i Hexpol. Kort efter jag köpt halva positionen kom rapporter om utökad komponentbrist. Trodde vi nära botten av komponentbristen men det ser ut att bli värre innan det blir bättre. Hexpol har ca 30% mot biltillverkare, vilka är de som drabbats hårdast. Hade tagit höjd för detta vid analysen, dock känns det nu som att detta kommer drabba även andra företag än biltillverkare. Då kan potentiellt hela Hexpol drabbas. Svårt läge.

Ang komponentbristen. Började då gräva i vad som styr detta. Det är inte helt lätt och glasklart, men att restriktioner iom ökad smittspridning i Asien har en stor inverkan känns som den mest rimliga förklaringen. Vad är då chansen att smittspridningen går ner? Inte så stor. UK vaccinerade och smittspridningen fortsatte, om än med väldigt få dödstal. Då kommer nästa problem, Kina-vaccinen som användas i dessa länder har visat sig rätt dåliga. Labbresultat är en sak, verkligheten en annan. Eftersom att jag äger Moderna har jag grävt rejält i detta. Chile var tidiga med att vaccinera och resultaten är inte bra. Smittspridning och dödstal fortsatte vara höga trots att man innan sommaren hade rätt hög andel vaccinerade (kan finnas andra förklaringar, så som att två doser är nödvändiga för vettigt skydd). I andra vågskålen kan Kina, Indonesien, Malaysia mfl helt enkelt släppa alla restriktioner när vaccinationsgraden är tillräckligt hög och sedan låta det bli som det blir. Det varianten finns också. Då är det nog köpläge igen, tills dess…

Jag tar det säkra före det osäkra och säljer Hexpol. Förlust på 6%.

Så kan det gå. Swedish Match har dock börjat bra, och dollarn har dessutom gått upp.

Hexatronic är nu största innehavet efter en galen börsresa i år. Köper in mig i slutet av februari 2021, när den redan gått upp 70%. Det gjorde jag rätt i, då den sen köp gått upp 100% till.

I torsdags släppte de rapport som gjorde att kursen drog iväg 20% på en dag! Inte illa. Min egen prognos är att de just nu handlas till PE24-26 12 mån framåt sommaren 2022. De har gjort en rad uppköp och den organiska tillväxten var 38%. Totalt växte de med 54% Q2 2021 i omsättning. Vinst per aktie än mer.

Här finns allt trevligt.

• Skalbarhet i verksamheten där marginalerna ökar
• Massiv organiskt tillväxt spritt över flera marknader med Storbritannien och USA som draglok. Tyskland finns som joker. En intressant sak här är att USA nu är största marknaden i Q2, som växte med 80%. Sverige är färdigbyggt och ökar knappt, vilket var största marknaden förut. Är inte rocket science att det ser ljust ut med att den organiska tillväxten, när USA:s andel av försäljningen ökar och Sverige minskar. Usch vad bra det ser ut.
• Förvärv som varit rätt billiga hittills
• Noterar även ett ökat intresse för aktien, ökad spekulation är inte mig emot som kommit in tidigt
• Rätt bransch, som växer. De sysslar alltså med fiberkommunikation, fiber till hem främst
• Helt ok värdering

Suttit med en del kassa sen jag sålde Evo, Kindred och Catena media. Dvs allt inom betting. Försäljningarna ser bra ut än, då samtliga har tappat sen försäljning. Catena mest med nästan -20%, Kindred ligger på ungefär samma kurs och evo -11%. Under samma period har både börsen och min egna portfölj gått riktigt starkt. Står just nu på +49,6%.

Nu har jag hittat två nya case som jag ska skala in i. Det slog mig nämligen i somras att jag har haft rejält fel om dollarn, att den ska tappa i värde under året. Det är snarare tvärtemot. Återkommer med ett inlägg om detta. I vilket fall, om nu dollarn vänder upp eller ligger still då är det bolag som säljer i dollar som gäller igen!

Swedish Match: Starkt tillväxt med Zyn i USA men har haft valutamotvind under 2020 och i början av 2021. Nu tror jag det vänder och med ett PE21 behöver de inte växa mycket för att det här ska gå vägen. Hoppas de kan växa med 20%+ per aktie 12 mån framåt.

Hexpol: Ett bolag som var extremt framgångsriktigt under många år från 2010 till 2016 och gick då upp en 500%. Sen slutade VDn Georg Brunstam och det började gå dåligt med marginalerna. Nu är Georg tillbaka, och direkt ser allt mycket bättre ut. Marginalerna är tillbaka. Hexpol sysslar med polymerlösningar, tex gummi, och köper bolag även inom detta. Det sistnämnda har de dock inte börjat riktigt med ännu, så jag hoppas de snart kommer igång med förvärven. Givetvis börjar man internt först med marginalerna för att sedan börja köpa externt. På PE21, ca 7% i organisk tillväxt för branschen + förvärv kan det här bli riktigt bra. Har en känsla att det här kommer bli en riktig buy and hold aktie över flera år.

E-handelsaktören Desenio faller nästan 38% i skrivande stund efter ett oväntat svagt Juni: “Nettoförsäljningen i juni uppgick endast till 50 procent jämfört med bolagets förväntningar” “we expected negative organic growth in Q2 this year. “.

Desenio är inget litet bolag, 11,6mdr i börsvärde per igår. Det här känns inte alls bra för hela branschen. Kredd till Desenio i alla fall som är ärliga och går ut direkt med nyheten.

Inget stort om det i DI. Väldigt konstigt, inte varje dag 38% a 4,5mdr går upp i rök på en värdering. Nästan svårt att greppa hur illa det här är för E-handelsbranschen.

Här är marknaderna för dem:

73% i övriga Europa, 24% norden. Kärnmarknaderna (Norden, Tyskland, Frankrike, Benelux-länderna och Storbritannien). I Sverige har Desenio en marknadsandel på cirka 23%. I Tyskland och Storbritannien är motsvarande siffror 5 samt 2%. Källa AFV

For the second half of the year, the Board remains mindful of the potential impact of greater than normal seasonality in the summer post COVID-19, retail and leisure venues reopening across international markets, and the previously disclosed expected impact of regulatory and compliance changes, which are weighted towards the second half of the year.

Since 17 May,when UK retail and leisure venues reopened, average daily revenues in the UK have, as expected, been approximately 20% lower than the year-to-date period before that.

ref: https://corporate.888.com/wp-content/uploads/2021/07/210707-Q2-2021-Trading-Update.pdf

888 aktien är ner 7% i skrivande stund. Kindred i Sverige är upp 2,5%, dock på låg volym. Pressmeddelandet som syntes i Sverige hade inget om detta först, men uppdaterades senare med det jag har skrivit ovan. -20% är rejält alltså. Jag har känslan att många har pratat om “en ny nivå” som etablerats, men det här ger inte mycket stöd för den teorin.

Säljer Catena Media. Tar inga risker, även om Catena har mycket i USA som ökar från noll förra året. Svårt val, men det lutar åt att gambling kan få det svårt resten av året. Sånt brukar sprida sig över hela sektorn oavsett hur det ser ut i bolagen.

Kan vara att jag ser spöken, alternativt har marknaden helt överskattat pandemins positiva effekt på dessa bolag. Som vanligt, det är bara att köpa tillbaka om några månader om man har fel.

Edit: Kollade upp hur mycket de växte förra året, vilket är relevant. Första 6mån växte 888 med 37%, tyvärr väldigt svårt att hitta vad q2 ökade med exakt. Ref: https://corporate.888.com/wp-content/uploads/2021/02/half-year-results-2020.pdf

Har en dippköpsportfölj mest för att det är kul, men oftast inte så lönsamt. Well, senaste 6 månaderna har det varit väldigt lönsamt. Portföljen är rätt koncentrerad till 3-4 innehav, som har gått upp 58% på 6 månader. Innehaven som gått bäst är Elos medtech (såld, kommer bli uppköpta) och Byggmax. Idag består den av Academedia på Pe13, Catena media på runt pe10 egen prognos framåt, Lennar Corp* (pe9) & Byggmax (pe9).

Lite historia kring dippköp

Har en svag punkt för låga pe-tal, att köpa billigt. Det är frestande att ta in samtliga i riktiga portföljen, och har redan gjort så med Catena media. Men… Över tid ska detta inte fungera, köpa lågt PE-tal i bolag som ofta fått sig en smocka. Hade stora framgångar med detta efter finanskrisen, och sen under oljekrisen som lättade framåt 2018 (köpte in mig i fel bolag så tog väldigt lång tid). Men det är också enda framgångarna på över 10 år. Desto längre ifrån kriserna man kommer desto sämre strategi är detta, och har nog förlorat mer än jag tjänat. I en normal marknad går dessa typer av bolag riktigt dåligt och underpresterar index.

Nu har jag fuskat lite med innehaven ovan, det är inga bolag i kris. De är bara lågt värderade, och samtliga bör växa fint nästa 12mån. Så förutsättningarna är bättre, men över tid kommer riktiga tillväxtbolag gå bättre.

Vi kan säkert ha lite tid kvar med dippköpen. Men 2022 känns det som om det är back to basic igen, tillväxt.

* Lennar corp: Bostadsbyggare i USA. Det har byggs för lite i USA sen finanskrisen. Men marknaden verkar tro på högre räntor så därför laggar denna efter. Remote work och utflyttning från städerna ligger i korten med, Lennar är aktiva inom husbyggande. Verkar väldigt duktiga, har gjort ett gäng intressanta investeringar i tex Opendoor som sen sålts. Denna har jag precis köpt så ingångsläget är fortfarande gott.

Svårt beslut men har sålt Evo och Kindred. Känner mig inte övertygat om att post-corona siffrorna för slots kommer bli alls lika bra som under Corona. Detta tillsammans med svaghet i kursen nu senaste dippen, gör att jag säljer. Köparna verkar inte ha infunnit sig ur ett TA perspektiv även en månad senare.

Har åkt på detta förr, med Balder och Bahnhof, om än temporära problem med tillväxten har gett rejäla nedställ i kursen över lång tid.

Inget är skrivet i sten

Kan ha 100% fel här och allt tuffar på. Då får man köpa tillbaka, inte konstigare med det. Värderingen på båda aktierna är godkända, men det är utan organiskt tillväxt fall för slots. Man får se upp att så att man inte blir en fan boy.

Rejäla coronavinnare

I Evo ligger lite under 30% av omsättningen i slots (via Netent). I Kindred en bit över 50%. Evo känns därmed som bäst, men risk reward känns ändå inte rätt för min del. Hade 15% av portföljen i Evo och 10% i Kindred efter stora uppgångar. Edit: Läste precis att tex Stillfront med mobilspel haft en organisk tillväxt på ca 15% 2020. Netent hade kvartal två 2020 organisk tillväxt på 15% också.

Kvartal 2 rapporter

Kvartal 2 kommer ha mer guidning. Inga svar är inte bra, då kan något döljas. Via England som redan är vaccinerade till stor del bör man ha preliminära siffror om hur det ligger till. Em i fotboll kan iofs dölja sämre siffror, men marknaden bör ändå kunna nosa upp detta. Tex Google trends bör då även ha siffror på hur det ser ut. Idag spretar siffrorna på sökord som online casino beroende på hur man söker. I Juli-Augusti bör vi ha mer svar i vilket fall.

Summering: Snabba svängningar i ekonomin ger snabba svängningar i portföljen.

Det har hänt saker senaste 2 mån eller så. In Hexatronic, Kindred, Bulten, Csam, Alphabet.

+14,66% i år hittils. OMX30 har visat sig en formidabel motståndare än så länge. Jag tror dock det indexet har kört lite för hårt och behöver en paus snart.

In

Hexatronic – Kioskvältare med nyheter senaste tiden. Det går bra för dem i England, hög orderingång. Hög värdering, gäller att det håller i sig. Fiber är dock framtiden, allt annat trådlöst är skit om man ska ha kvalité. Detta har pandemin visat. Trenden är rätt.

Kindred – Köpte in mig efter omvända vinstvarningen, plötsligt ser allt rätt ut. +40% redan, sjukt case.

Bulten – Gammal favorit jag sålde i Coronafallet, fick bita i det sura äpplet o köpa tillbaka högre. Deras besparingsarbete har gett effekt, plus gynnsam konjunktur + elbilar på uppgång. Alltihop är bra för dem.

Csam Health – Ny förvärvare inom mjukvara mot sjukhus i Norden. Mindre innehav just nu. Köpt tex 112.

Alphabet – Positionering för att resor kommer tillbaka i sommar / hösten, gynnar Google något enormt. Behovet känns som stort, men folk vill nog va vaccinerade först.

Ut: BHG, Kinnevik, Sagax, Netflix. Kortfattat: BHG är för högt värderad på Pe30-40, och potentiell motvind efter vaccinet. Väldigt svårt case, kan köpa tillbaka dem under sommaren. Men fanns andra bättre case. Kinnevik vill slippa få Zalando i handen, tror de kommer ligga still ett tag nu. Fint case dock. Sagax, litet innehav sålde i uppgången. Rekord högt värderade, rykten om utländska köpare kommit in på marknaden med… inte bra för dem. Netflix, dåligt momentum. Historiskt inte jättebilliga, coronadopad. Kan dock sticka när som känns det som.