Pers Aktieblogg

Ingen bra rapport, -12% igår. Har ett halv innehav där efter en halvering för tre månader sen. Fanns så många andra fina investeringar.

Framförallt var tillväxten dålig, organiskt i Q4an.

Lägger ut mina noteringar här från rapporten rätt av.

Från conf call:

Fråga, rörelsemarginalen mål på 10%. Gäller än?

Fokuserade på detta än, 10% rörelsemarginal. Här fokuset legat. Påverkas inte av dålig försäljning så mycket. Men Nu kanske man börjar titta på annat lite framåt, försäljning. Hint, nya VDn kommer från sales.

Övrigt conf call:
Tuff marknad generellt.
Nya VDn verkar mer fokuserad på försäljning framåt. Tolkar det som om strategin med sparåtåtgärder fortsätter in i 2024, men inget nytt där kommer göras som slår in på 2025.

Rapporten som så:

H&M-gruppens nettoomsättning uppgick till MSEK 62 650 (62 433). Exklusive Ryssland och
Belarus var ökningen 3 procent i SEK och minskade med 1 procent i lokala valutor.

H&M-gruppens försäljning under perioden 1 december 2023 – 29 januari 2024 minskade
med 4 procent i lokala valutor jämfört med motsvarande period föregående år.

Här kan vi se varför många andra bolag har problem med att deras kunder drar ner på lager… Givetvis temporärt. Hint Nibe, Thule mfl.

“Valutajusterat minskade varulagret med 13 procent jämfört med föregående år. Omräknat till
SEK minskade varulagret med 12 procent till MSEK 37 358 (42 495).”

“Varulagret i SEK som andel av försäljning rullande 12 månader 15,8%”

Mål 12 – 14% om jag hörde rätt av omsättning.

Sammanfattning och värdering

Börsvärde ca 240 miljarder / ca 147 kr.

Jag tror på en marginal efter skatt på 6-8% någon gång framåt (inom kort), vilket är en rörelsemarginal på runt 10%.

Min prognos 2024:

Pe 16,7 vid Marginal på 6% efter skatt.

Och PE12,5 vid 8% efter skatt.

Inte dyrt. 8% är definitivt inte omöjligt, blir faktiskt rätt besviken om de inte hamnar närmare 8%. Med en bättre konjunktur framåt så kan detta bli fint.

Potential. Snitt på HM bakåt är runt PE24. OMX30 bolag värderas högt. Men vi säger PE18,5 istället, med en långsiktig tillväxt på 5%. 

Med en marginal på 6% efter skatt har vi en potential på bara 10%. Med en marginal på 8% har vi en potential på 48%. Om som du kanske räknat ut så kan värderingen bli ännu högre, pe20-25 är inget konstigt. Vi har högre inflation än innan, vilket betyder högre tillväxt automatiskt. Skulle säga min prognos på 5% tillväxt över tid a PE18,5 är väldigt konservativt.

Klurigt. Ser helt ok ut faktiskt, och lite segt att sälja nu. Den där organiska tillväxten måste upp, annars kan marknaden tolka som om de tappar hela verksamheten = floor is the limit. Dock inte ovanligt man tappar tillväxt takt när man sparar.

https://www.affarsvarlden.se/kronika/fantasifullt-att-tro-att-fastighetsoro-ger-bankkris

Kanske var SBB sänkta kreditbetyg, inställda utdelning och konkursrubrikerna nära botten för fastighetsaktierna.

Bolagen

Corem verkar nu reda ut det, som jag skrivit om innan. Balder har fortfarande problem med för mycket obligationsskulder men Selin verkar inte så stressad över det, och brukar inte vara en som blundar för problem.

SBB som är i mitten verkar också ha fått en riktigt duktig VD med Synnes, och det är superviktigt.

Framtiden

Framåt bör obligationsmarknaden vakna till liv. Avkastningen på många obligationer ligger på över 9%, och som AFV ovan skriver så att bolag skulle gå omkull är det liten risk för. 9% är en väldigt hög nivå, och förr eller senare bör nog marknaden hoppa in igen.

När räntorna för banklån och obligationsmarknaden stabilisera sig, då kan det vara dags för en uppgång tror jag. Ett bear market rally i den sektorn.

Kanske lite tidigt än att gå in, men definitivt 2024 en bounce.

Edit: SBB är den mest sålda aktien i år. Enligt Nordnet så vände trenden när Ilja lämnade som VD, samt deras kreditbetyg sänks: https://www.nordnet.se/blogg/har-ar-aktierna-som-lockat-och-skramt-bort-spararna/

För köp är att alltså detta perfekt. Som bekant ska man köpa när alla andra säljer.

Fastighetsaktier inför 2024 att ha koll på

• Sagax – Satte allt på långa obligationer innan krisen till låg ränta, och har möjlighet att switcha över till banklån om jag förstår rätt. VD är kanske den bästa, kommer nog växa fint framåt med inflationsindexerade avtal. Äger dess D aktie idag
• Nyfosa – Erfaren styrelse med Jens Engwall. Kort bindningstid, liten andel obligationer. När räntan toppar så är det återhämtning direkt här.
• NP3 – Lite som Sagax, har god redovisning av skulderna och när räntan toppar så bör denna aktie gå bra. Exponering mot industri i Nord, vilket känns rätt. Äger dess Pref.
• Balder – Just nu väldigt nedtryckt. Men Selin är duktig, och en nyemission här är nog inget problem. Bred exponering över länder och sektorer. Något av ett bottenfiske.
• Castellum – Har tagit tjuren vid hornen och gjort nyemission. Med Akelius som ägare så kommer de nog gå stärka ur denna kris. Fokus inför framtiden är att kunna fortsätta gasa, och låta de inflationsindexerade avtalen jobba på.

Mega dippköpet delux: SBB. Synns får ordning på skutan, löser ut de sista obligationerna som går ut 2024 och 2025 med hjälp av försäljningar. Marknaden mjuknar upp under 2024 och inser att de kommer överleva. En bounce är ett faktum. Ska dock lägga till att min erfarenhet är att inte köpa de svagaste korten när en sektor haft rejäla problem. Vissa bolag återhämtar sig aldrig utan går under eller ligger som en död fisk i flera år på en väldigt låg värdering.

13% upp i skrivande stund.

HM är nu mitt näst största innehav efter en rejäl uppgång.

Känns även väldigt bra framåt.

Gjorde en uppdaterad egen prognos idag för HM:

2023/2024: 20 miljarder i vinst efter skatt (idag rapporterar de Q2, brutet räkenskapsår). PE13,6, om de klarar marginalmålet. Vilket de borde. Då är de tillbaka var de var 2017 då, på 10% i rörelsemarginal. 2014 var den på nästan 17%… Så här kan ännu mer finnas att hämta.

Vad de har i tillväxt i omsättning framåt är svårt, och vad PE-talet ska ligga på normalt. Men pe18-20 känns som möjligt, som börsen PE15-16 minst. Det är lägre än historiskt PE-tal, som kanske pushar mot Pe24, men då med mycket högre tillväxt i omsättning.

Men definitivt en 20% upp till är möjligt för aktiekursen konservativt räknat.

4% i utdelning får man med, plus återköp av aktier.

Ser bra ut!

Har år satsat på Bank och Energi främst. Det var ingen bra strategi första halvåret. Lyckades fullinvestera (över några månader) mig till precis innan Silicon Valley bank gick i putten, och som ni kanske sett så har varken Nordea eller Handelsbanken återhämtat det tappet även om utdelning på en 8% ska räknas in.

Portföljen ligger -5%. Med index upp 15%, så ligger rejält efter i år. Men det är ett halvår kvar, och som sagt portföljen är koncentrerad mot främst två sektorer och med ca 15 innehav bara där de 10 största står för en stor del av porföljen.

Elpriset och olja har varit riktigt svagt. Detta var möjligen väntat då priset brukar stiga andra halvåret framförallt när det gäller elpriserna. Trodde dock aktiemarknaden var mer långsiktig… Det som vidare är intressant med elpriset är att konsumtionen har gått ner så mycket. Läste precis en rapport från svenska kraftnät där man menar på att om inte hushållen hade sparat så hade man fått släcka ner visa områden i december 2022. Sen var det en av de mildaste vintrarna någonsin också globalt. Något man kan se i Tyskland tex. Mitt case är dock att det här blir som med Corona. Hög motivation i början som sedan ebbar ut. Jag ligger kvar, åtminstående ett tag till.

Bank känns bra än. De gynnas av den högre räntan, är extremt lågt värderade och räntorna känns stabilt höga än. Tror även SBB röran kan ha påverkat bankerna, är mycket fokus på risker inom fastigheter internationellt. I USA har byggnader i city som åkt upp lite väl mycket i pris skapat oro för bankerna. Och här i Sverige problem med finansieringen som sagt.

Så är läget.

Mitt innehav OX2 (72 kr) har haft det tufft på börsen i år. 17% minus och börsen är som bekant upp en 10%. OX2 växer kraftigt och har som mål att växa resultatet med 25% per år. Målet är dessutom relativt säkert jämfört mot vad som är normalt, då deras projekt är långa och täcker flera år framåt. Tillstånd och byggnation till exempel är redan påbörjat för ett flertal stora projekt 2-3 år framåt.

PE18 på det. Extremt billigt få sägas om prognosen på 25% slår in, även om en engångsförsäljning av en havsbaserad vindkraftpark ligger i siffrorna.

Jag ligger kvar för nu. En intressant sak här är elpriset idag för rörligt och fastpris 1 år: https://www.eon.se/el/elpriser/aktuella

29 sep 2023

Elområde  4

1 år – 156,50 öre/kWh
2 år – 171,25 öre/kWh
3 år – 178,00 öre/kWh

7 Juli 2023:

Elområde  4

4 mån – 234,50 öre/kWh
6 mån – 223,25 öre/kWh

1 år – 207,25 öre/kWh
2 år – 213,50 öre/kWh
3 år – 212,75 öre/kWh

6 mars elområde 4:

Fast 1 år – elområde 4: 3,28 kr kwh
Rörligt – elområde 4: 1,41 kr kwh

Samma trend i område 2.

Undra ja om detta har smittat av sig på börsen kortsiktigt. Lägre elpris än väntat. Men 1 åringen ligger fortfarande väldigt högt, satt av elbörsen vars jobb är att förutse priset.

Såhär ser min portfölj ut idag.

Uppskalat sen 2023 – 16 januari

• Saab
• Avanza
• Ox2
• Ipc
• Nordea
• Handelsbanken
• Solid Försäkring
• Elanders
• Netel (mindre innehav)

Sen så skalar jag upp ett par innehav till just nu. Återkommer med dem senare.

Tur man skrivit genom hela krisen, “Jag kan ha fel” och “Kan gå in när som om saker ändrar sig, så inget är satt i sten.”.

Ärligt talat, saker och ting ser mycket bättre ut för börsen.

• Vinstvarningarna biter inte. Många, tex Electrolux och Goldman Sach, tappar på nyheten / rapport för att sedan återhämta tappet. Känns inprisat redan.
• Inflationen har nu trendat nedåt ett bra tag. I Europa sen oktober, vilket är 3 månader. För mig är det en godkänd trend. I USA ännu längre.
• Framförallt har analytikerna börjat kunna förutse inflationssiffrorna på ett väldigt bra sätt, vilket inte var fallet innan. Då var det överraskningar konstant. De tror på lägre siffror 6mån framåt.
• Kina har öppnat upp precis.
• Obligationerna har lyft rejält senaste 3 mån.

Mitt case med att analytikerna måste komma ned med sina estimat har därför tagit ut sin rätt, då börsen redan ligger steget före dem (i de flesta fall antagligen, inte alla). Sänkningar brukar ge kursfall, men inte i detta fallet.

Momentumet har dessutom sväng, samtliga index ligger på plus över tre månader. Och vissa ganska rejält. Om en månad ligger vi antagligen plus på helåret. Man ska inte underskatta en så positiv trend.

Får avsluta med att jag kan ha fel, och inget är satt i den. Men för att vi ska få en ny botten nu så tror jag något nytt otrevligt måste hända. Lågkonjunkturen är redan inprisad till stor del.

Har redan börjat gå in på börsen igen och skalar upp. Främst inom bank. Avanza tex köpte jag denna vecka, idag en god nyhet +8% på rapport i skrivande stund. Första vettiga uppgången på rapport på över 1 år för portföljen, trevligt!

Konjunkturs-utsikterna har gått från svaga till väldigt svaga. En sättning i slutet av 2022 känns nu mer eller mindre klart, osäkert dock hur djup den blir. Och osäkert när den tar slut. Om man jämför med 2019 så ser det här mycket sämre ut, då både Kina och USA visar svaghetstecken samtidigt. Jag kollar bara på framåtblickande data ska sägas.

Så jag har bestämt mig för att invänta bättre läge på börsen, och min exponering är nu låga 15%. Och då är största delen mot oljebolag (IPC, Exxon) samt OX2 som går riktigt bra i denna miljö. Dock med stop-loss på dessa.

Samtidigt som jag är sen på pucken och det finns en stor chans att börsen redan prisat in en dipp, så tar jag det säkra före det osäkra i detta läge och lägger mig utanför. Kan gå in igen när som helst i vilket fall. Får helt enkelt ta om börsen går upp och man hamnar efter.

Största problemet framåt för börsen

Förutom allt det uppenbara, så finns det två saker jag inte sett många röra vid. Det ena är analytikerna som ännu inte sänkt sina riktkurser på bred front. Börsen brukar reagera när dessa sänks. Tex Volvo har fortfarande hög orderingång, något som antagligen kommer ändra sig närmsta kvartalen. Detta gör att värderingarna just nu känns väldigt låga, men när orderingången sviker och kapacitetsutnyttjandet sjunker då sjunker marginalerna… och därmed vinsterna. Jag trodde inte detta skulle ske för ett tag sen, men iom konjunkturen så känns detta sannolikt.

Sentimentet är på något konstigt sätt inte på botten heller. Många sparare har bränt sig ja, men den stora massan med pengar på börsen som inte är aktiva känns fortfarande positiva. Något jag missat innan, det är som två läger bildats. Polling av dem existerar inte vad jag vet.

När vänder det?

10000 kronors frågan. Inflationen är nyckeln enligt mig, det är det som styr räntorna och den måste lugna ner sig rätt rejält. Spelplanen med räntan behöver bli satt. Så det är den man ska hålla koll på framåt, tillsammans med konjunkturen, att den vänder tillsammans med räntorna och inflationen.

Min slutgiltiga slutsats just nu är att det antagligen kommer bli sämre innan det blir bättre, så ett eventuellt dippköp kan då göras när allt verkligen ser nattsvart ut.

Jag kan ha fel,skulle säga risken för att jag har fel är 30/70% (fel/rätt).

Portföljen har gått upp ofattbara 66% i år. Sitter med 27% i kassa efter försäljning av innehav som inte kändes rätt. Evolution, ABB och Link Mobility ut. Sdiptech & Note in.

Hexatronic har dragit portföljen denna månad med en uppgång på ca 50%. Känner att resan där är antagligen inte över än. Finns mer att hämta, trots att det är Stockholmsbörsen bästa bolag 2021 såhär långt sett till börsutveckling.

Note är nyinköpt, så siffran i tabellen ovan har jag inte tagit del av så att säga. Faktiskt det case som är mest likt Hexatronic när det begav sig i början av året. Ett mindre bolag där orderboken plötsligt exploderar. Vi får se var det tar vägen.

På säljsidan ligger Evo som jag gick ur efter ett kort insteg. Känns som caset är något för tidigt än. Hade rätt om att casino har bottnat (90% chans där skulle jag säga), men för mycket har redan prisats in tror jag. Iaf för 2021. Svårt case. Det var fin tillväxt även för Kindred inom casino, så det var bra. Hade för övrigt helt rätt om Kindred och deras sportbetting marginal (läs längst ner..) som gick ner massivt och aktien tappade runt 10% på rapport. Men iaf, 2021 är inprisat för Evo tror jag. 2022 är inte det på ett korrekt sätt. Framåt mars-april 2022 då blir det en ny koll. Eller sjunker de till  1120-1250 kr då köper jag nog en post.

Kan man förlora pengar och göra en bra trade? Här är jag nära om det nu går. Årets näst sämsta trade.

Märker att aktien faller på en uppgående börs efter korrektionen. Inte bra, något känns fel. Och jag har låg conviction här. Så runt -20% drar jag ur droppen och säljer. De var bra det, för två veckor senare står den nästan 25% lägre.

Alla affärer blir inte bra, det viktiga är gå ur de dåliga i tid. Sitter numera med rejäl kasse på 25%, efter ett flertal försäljningar.