Pers Aktieblogg

En av de största händelserna i år 2025 är dollarn tapp på över 10% mot både kronan och euron. Detta har skapat problem för många företag med kostnadsbas i europa och höga intäkter i USA.

Frågan är då har dollarn bottnat? Tar man en titt på dessa grafer, så får jag en känsla av att det finns mer potentiell nedgång. Det jag tycker är intressant är att marknaden har inte tagit fasta på detta. Analytikerna frågar inte om det. Inget direkt på DI. Upplagt för mer drama under Q3, när detta börjar få rejält genomslag.

Ett exempel är Yubico, som har stor försäljning i USA. Man tappade 18,8% i omsättning i Q2 2025, men utan valuta -11,4. Truecaller växte med 9%, men i konstant valuta 21%. Där spökade indiska rupiern.

Grafen nedanför är intressant. 2012 kan vi se euro-krisen när euron bottnade mot svenska kronan, när Grekland höll på att gå i putten. Det är inte helt främmande att Trump med 3 år kvar åker på en liknande kris, något oväntat som händer, där dollarn helt tappar förtroende. Förtroendet för dollarn har redan börjat vika. En valuta hålls uppe av två saker, förtroende (demand) samt hur hög räntan är i landet. USA har mycket högre ränta idag än Sverige (2% vs 4,5%). Det ger starkare valuta till fördel USA. Tänk er om den måste chocksänkas pga tullarna eller något annat, då kan vi se en kollaps för dollarn.

Skulle det hända, rest in peace Globalfonder med idag 20e augusti: 76% i USA och dollarn.

Aktiemarknaden i Kina känns riktig läskig: https://www.ishares.com/us/products/239619/ishares-msci-china-etf#chartDialog

Vill den säga oss något? Tapp likt den vi hade 2022 i Sverige / USA, det händer. Men Kina har på 10 år nollutveckling, 5 år minus 3% och 1 år minus 11%. Det känns mer som en trend, och något kan braka lös rejält där.

Och det finns riktiga problem i Kina. Jag gör en punktlista med det jag hittat över tid.

• Bubbla på fastighetsmarknaden.
• Företag flyttar ut, på riktigt. Hört mycket om det här i conf calls och liknande, “alla” vill komma ur. Men det är inte så lätt, men över tid är det antagligen en sakta utförsbacke här.
• Mexico tex har numera lägre kostnadsläge för många företag som förut har sökt sig till Kina. “China: Average wage in manufacturing Approx. US$840 (monthly) Mexico: Approx. US$480 (monthly) (2022)”
• Löner har kommit i tapp helt enkelt i Kina.
• Demografiska problem. Roligare att ha en stor andel som fyller 18 år för ett land än 65…
• Höga skulder, dock som dock skiljer sig en del mellan privat, stat, företag och lokalt “Den lokala skuldsättningens andel av BNP har ökat betydligt på senare år och uppges ha legat på 76 procent av BNP 2022.”
• Smärre problem med demokratin… Xi Jinping har inget bra track record med någonting egentligen.

Kanske där vi har nästa rejäla kris. 2025, 2026 eller 2027? I år känns något tidigt.

Många bolag i Sverige som har omfattande handel med Kina. Hexagon & Volvo B har två som kommer upp direkt. Något att hålla koll på.

Hittade exponering mot Kina per bolag, från 2021: https://www.placera.se/placera/redaktionellt/2021/09/21/borsbolagen-som-ar-stora-i-kina.html

Tror inte jag sett såhär låga värderingar småbolag på över 10 år. OMX30 är skillnad, där är det mer balanserat. Men för mindre bolag på låg säg upp till 5-10 miljarder är det väldigt låga värderingar. Coronadippen räknar jag inte in, för det varade så kort tid och alla prognoser kunde man kasta i soptunnan. Riktigt så är det inte idag, att se 12 månader framåt är svårt men inte omöjligt. Så att gå in med sparande idag är ingen dum ide. För att sätta fingret på det här ska jag dra några exempel. Det är otroligt svårt i efterhand ta in känslan som gällde förr, att titta blint på gamla siffror i Börsdata ger inte hela tiden som med framtidsutsikterna mm.

Orrön – Energi. Värderas till halva värdet på deras vind och vattenkraft. Dvs de kan sälja av allt till rådande priser, och vi aktieägare skulle få 100% på värdet idag. Galet. Finns givetvis en del smolk i bärgaren i form av rättegången mot Lundin, men den är ett skämt är min uppfattning. Elpriserna är låga pga av en perfekt omvänd storm för positiva effekter för vattenkraften i Sverige. Plus lågkonjunktur med låg resursutnyttjande. Kurs 7,2 kr.

Netel – Tjänster inom infrastruktur. Telekom, energi och underjordiska arbeten. EDIT: Något jag inte är van vid har hänt. Bolaget har mörkat extremt höga räntor, på uppåt 9% som plötsligt har slagit till i detta kvartal, Q3 (släppt 8e nov). CFO är undvikande vid frågor. Förtroendet sjönk som en sten. Jag drar tillbaka denna prognos (raderad). Lutade mig mot att riskkapitalbolaget IK hade valt en trovärdig ledning, de brukar vara hyfsade på det, men där fick jag fel. Får återkomma med en utvärdering av detta.

Cheffelo – Linas matkasse. Konkurrenter stänger ner. Marknadsledare i Norge överlägset, och tror de är det i Sverige med. Inte något som plötsligt dör. Börsvärde 180m, kurs 13,85. Omsätter runt 1 miljard. Går plus numera efter att ha kostnadseffektiviserat. Om vi tittar bakåt kan man skissa på en marginal på kanske mellan 1 till 3% efter skatt. Det vore 10 till 30m per år i vinst, 3% ger PE6 idag. Absolut topp är kanske 5% på sista raden, som uppnåddes så sent som 2020. Kommer kanske ha 10m i räntor på sina skulder i år, så inget brutalt. Eftersom att priserna ökat och kunder lär komma tillbaka så finns även en god tillväxt här (antagligen) framåt. Aktien har faktiskt gått upp 150% i år, men trots det rankar jag detta som ett dippköp på grund av värderingen och potentialen vid omvärdering.

osv. Såhär ser det ut idag. Kan lista mängder av aktier som liknar dessa. Om vissa företag bara börjar gå plus ett par kvartal och får en vettig värdering så är det flera hundra procent upp. Det är sentimentet på aktiemarknaden just nu: Att det är nära att flera företag kommer att gå omkull nästan, eller harva på nollresultat framåt. Och om så inte sker…

2024

Det är hög tid att positionera sig inför 2024. Med tanke på den fullständiga krasch många aktier varit med om, framförallt på mid cap och småbolagslistorna, så känns 2024 ett år där dippköp faktiskt kan löna sig. Dippköp är farligt och ingen favorit för egen del, men just i detta läge kan det vara läge att göra ett undantag.

Inför 2024 så känns det just nu som att dessa tre teman kan gå bra: Energi, Retail. +AI. Plus flera inom finans som gått dåligt i år. Hoist, Solid försäkring, Avanza. Storbankerna känns inte fel heller och jag ligger tungt där. Dock inom finans har det inte varit en fullständig krasch i år. AI är inte ett dippköp, men tror det är temat några år framåt här. Så:

Mina bet inför 2024 just nu:

Energi

• IPC – 119 kr per aktie idag.
• Orrön – 7,2 kr
• OX2 – 50 kr

Retail / konsument

• Cheffelo – 13,85
• Rugvista –  57 kr
• Dustin – Äger inte just nu, men funderar på att teckna emissionen som snart ska klubbas. Kurs 13,5 plus emission på 5,5 kr nått.

AI

• ASML – Monopol på maskinen som gör kretsen för grafikkorten, som i sin tur används för AI.
• Ska leta mer här sen, tyvärr ligger inte Sverige så bra till här och dollarn är fruktansvärt övervärderad.

Vändningen på börsen blev inte 1 oktober, så vi får ta och hoppas på 1 november istället. Verkar vara viktigt med ny månad för börsen (nedgången i Sverige började 1 Juli nämligen för många aktier). Är mycket positiv inför 2024 och 2025!

Augusti – September 2023 har inte varit bra för många på börsen. Särskilt inte för de med småbolag, nästan exakt 1 Augusti började fallet. Så vi får hoppas det svänger och börjar gå upp 1 oktober.

Varför har börsen gått ner och vad händer framåt?

Ärligt talat vet jag inte varför denna kapitulation i flera aktier kommit. Visst räntan har tickat upp, men detta måste varit känt sedan i början av året. Sverige har gått väldigt svagt generellt, om vi jämför med tyska börsen DAX som just nu är upp 10% mot OMX30 som är ca 5% upp. Vårt breda index med småbolag inräknat är knappt på plus i år. Vad kan detta bero på? Jag har några teorier:

1. Sverige har fått dåligt rykte iom skjutningar och fastighetskrisen med SBB och Heimstaden.
2. Bankaktierna åker då på att, och drar ner börsen i stort.
3. Småbolag, som ses som bolag med störst risk åker på det ännu mer.
4. Regeringen satsar inte, och det blev en tajt budget. Det kan ha stor effekt.
5. En annan sak jag har intresserat mig för är The presidental Cycle. Kortfattat, år 1 för en ny regering är den absolut värsta året för aktiemarknaden. Varför? För att man tar då tag i alla surdegar = osäkerhet, plus att det finns ingen mening med att satsa pengar från regeringens sida då valet är 4 år bort. År 3 är bäst, då är valet ett år bort och en offensiv budget måste läggas. Lägg det på minnet 2025. Ärligt talat tror jag på denna mest som förklaring.

Jag har lyssnat på otroligt många conf calls senaste halvåret. Det finns inget speciellt som säger att det finns en djup lågkonjunktur framåt, iaf inte värre än vad det är. Den globala ekonomin går framåt, vilket är otroligt viktigt för Sverige.

Nej jag ligger kvar. Trots att jag är en 13-14% minus år. Men det kan gå fort åt båda håll o andra sidan…

Har år satsat på Bank och Energi främst. Det var ingen bra strategi första halvåret. Lyckades fullinvestera (över några månader) mig till precis innan Silicon Valley bank gick i putten, och som ni kanske sett så har varken Nordea eller Handelsbanken återhämtat det tappet även om utdelning på en 8% ska räknas in.

Portföljen ligger -5%. Med index upp 15%, så ligger rejält efter i år. Men det är ett halvår kvar, och som sagt portföljen är koncentrerad mot främst två sektorer och med ca 15 innehav bara där de 10 största står för en stor del av porföljen.

Elpriset och olja har varit riktigt svagt. Detta var möjligen väntat då priset brukar stiga andra halvåret framförallt när det gäller elpriserna. Trodde dock aktiemarknaden var mer långsiktig… Det som vidare är intressant med elpriset är att konsumtionen har gått ner så mycket. Läste precis en rapport från svenska kraftnät där man menar på att om inte hushållen hade sparat så hade man fått släcka ner visa områden i december 2022. Sen var det en av de mildaste vintrarna någonsin också globalt. Något man kan se i Tyskland tex. Mitt case är dock att det här blir som med Corona. Hög motivation i början som sedan ebbar ut. Jag ligger kvar, åtminstående ett tag till.

Bank känns bra än. De gynnas av den högre räntan, är extremt lågt värderade och räntorna känns stabilt höga än. Tror även SBB röran kan ha påverkat bankerna, är mycket fokus på risker inom fastigheter internationellt. I USA har byggnader i city som åkt upp lite väl mycket i pris skapat oro för bankerna. Och här i Sverige problem med finansieringen som sagt.

Så är läget.

Tur man skrivit genom hela krisen, “Jag kan ha fel” och “Kan gå in när som om saker ändrar sig, så inget är satt i sten.”.

Ärligt talat, saker och ting ser mycket bättre ut för börsen.

• Vinstvarningarna biter inte. Många, tex Electrolux och Goldman Sach, tappar på nyheten / rapport för att sedan återhämta tappet. Känns inprisat redan.
• Inflationen har nu trendat nedåt ett bra tag. I Europa sen oktober, vilket är 3 månader. För mig är det en godkänd trend. I USA ännu längre.
• Framförallt har analytikerna börjat kunna förutse inflationssiffrorna på ett väldigt bra sätt, vilket inte var fallet innan. Då var det överraskningar konstant. De tror på lägre siffror 6mån framåt.
• Kina har öppnat upp precis.
• Obligationerna har lyft rejält senaste 3 mån.

Mitt case med att analytikerna måste komma ned med sina estimat har därför tagit ut sin rätt, då börsen redan ligger steget före dem (i de flesta fall antagligen, inte alla). Sänkningar brukar ge kursfall, men inte i detta fallet.

Momentumet har dessutom sväng, samtliga index ligger på plus över tre månader. Och vissa ganska rejält. Om en månad ligger vi antagligen plus på helåret. Man ska inte underskatta en så positiv trend.

Får avsluta med att jag kan ha fel, och inget är satt i den. Men för att vi ska få en ny botten nu så tror jag något nytt otrevligt måste hända. Lågkonjunkturen är redan inprisad till stor del.

Har redan börjat gå in på börsen igen och skalar upp. Främst inom bank. Avanza tex köpte jag denna vecka, idag en god nyhet +8% på rapport i skrivande stund. Första vettiga uppgången på rapport på över 1 år för portföljen, trevligt!

It’s always darkest before it’s pitch black. ref Peter Lynch

This was the most important ECB meetings since the Draghi era.

And there are very relevant market implications too.

Let's look into it.

A thread.

1/

— Alf (@MacroAlf) December 15, 2022

Det blev som jag misstänkte, tyvärr. ECB och därmed antagligen även Riksbanken kommer att behöva höja räntorna rejält framåt. Det går inte att ha runt 3% när inflationen ligger på det tredubbla. Och inte mycket lättning ser 2023 ut att ge.

Riksbanken brukar följa ECB.

Var den kommer landa på är givetvis inte 100% klart men gissningsvis uppåt 4-5% likt FED i USA nu guidar för under 2023. Även om inflationen sjunker tänker man inte sänka snabbt har man varit tydlig med.

Bolånen

Räknade lite och marginalen på bolånen verkar vara runt 1-2%. När räntorna går upp bör marginalen pressas då banken tjänar så mycket på annat håll. Så låt säg 1,5%, plus 5%…. 6,5% i bolåneränta i någon gång 2023. Helt galet.

Dollarn

Bör nu ta storstryk mot kronan. Frågan är vad en jämvikt är när Sverige och USA kanske har samma ränta. 8 kr, 7 kr?

Jag äger inte dollar iaf kan jag säga.

ECB citat:

“We decided to raise interest rates today, and expect to raise them significantly further, because inflation remains far too high and is projected to stay above our target for too long. ” Ref https://www.ecb.europa.eu/press/pressconf/2022/html/ecb.is221215~197ac630ae.en.html

Slutklämmen är fin:
“…with the inflation projections that have been updated on the occasion of this meeting we have to stay the course and raise significantly interest rates, which is what we are doing today, and do so at a steady pace, because we have more ground to cover. We will need to do that up until such time when our interest rates will deliver the 2% inflation target that we have. ”

“Happy Holidays to everybody. ”

Konjunkturs-utsikterna har gått från svaga till väldigt svaga. En sättning i slutet av 2022 känns nu mer eller mindre klart, osäkert dock hur djup den blir. Och osäkert när den tar slut. Om man jämför med 2019 så ser det här mycket sämre ut, då både Kina och USA visar svaghetstecken samtidigt. Jag kollar bara på framåtblickande data ska sägas.

Så jag har bestämt mig för att invänta bättre läge på börsen, och min exponering är nu låga 15%. Och då är största delen mot oljebolag (IPC, Exxon) samt OX2 som går riktigt bra i denna miljö. Dock med stop-loss på dessa.

Samtidigt som jag är sen på pucken och det finns en stor chans att börsen redan prisat in en dipp, så tar jag det säkra före det osäkra i detta läge och lägger mig utanför. Kan gå in igen när som helst i vilket fall. Får helt enkelt ta om börsen går upp och man hamnar efter.

Största problemet framåt för börsen

Förutom allt det uppenbara, så finns det två saker jag inte sett många röra vid. Det ena är analytikerna som ännu inte sänkt sina riktkurser på bred front. Börsen brukar reagera när dessa sänks. Tex Volvo har fortfarande hög orderingång, något som antagligen kommer ändra sig närmsta kvartalen. Detta gör att värderingarna just nu känns väldigt låga, men när orderingången sviker och kapacitetsutnyttjandet sjunker då sjunker marginalerna… och därmed vinsterna. Jag trodde inte detta skulle ske för ett tag sen, men iom konjunkturen så känns detta sannolikt.

Sentimentet är på något konstigt sätt inte på botten heller. Många sparare har bränt sig ja, men den stora massan med pengar på börsen som inte är aktiva känns fortfarande positiva. Något jag missat innan, det är som två läger bildats. Polling av dem existerar inte vad jag vet.

När vänder det?

10000 kronors frågan. Inflationen är nyckeln enligt mig, det är det som styr räntorna och den måste lugna ner sig rätt rejält. Spelplanen med räntan behöver bli satt. Så det är den man ska hålla koll på framåt, tillsammans med konjunkturen, att den vänder tillsammans med räntorna och inflationen.

Min slutgiltiga slutsats just nu är att det antagligen kommer bli sämre innan det blir bättre, så ett eventuellt dippköp kan då göras när allt verkligen ser nattsvart ut.

Jag kan ha fel,skulle säga risken för att jag har fel är 30/70% (fel/rätt).

Status är att det här är tuffaste marknaden jag varit i sen finanskrisen. Ligger lite över index på 24% minus. Så ok på så sätt.

Flera aktier har åkt ur. Fasadgruppen, alpahbet, fortinova, nordisk bergteknik och Evo. Nog glömt någon Sammanfattningvis har bygg fått sämre framtidsutsikter och andra där har momentum varit för dåligt.

Kan konstatera att jag antagligen haft fel om konjunkturen. Det ser inte bra ut. Faktum är att den svängt nedåt senaste tiden, och då kollar jag på framåtblickade data. Antagligen får vi en sättning sent 2022.

På den positiva sidan så har börsen redan tagit höjd för detta känner jag. Börsen kommer vända långt innan botten är nådd för ekonomin i sig.

Jag intar dock att försiktig ställning och sitter med 50% kassa. Kan gå in när som, så inget är satt i sten.