Pers Aktieblogg

Uppdaterad 2019-05-12

Publicerad 2016-04-03

April 2019

Vilken aktie. Har varit aktieägare i Tesla sen 2016 och hela projektet har tagit något längre tid än beräknat. Har köpt på mig mer under åren, men i skrivande stund ligger jag 14% plus. Ingen höjdare alltså på så lång tid.

Skrev detta för någon månad sen: “Tesla är nog det innehav jag fått mest frågor om, kort och gott ”hur tänkte du här?” med underton att det kommer aldrig att fungera. I börskretsar är det helt klart väldigt mycket negativt om Tesla.”

2016 trodde jag det skulle bli tvärtemot. Tongångarna var rätt positiva, och tanken var att kursen skulle gå upp innan alla siffrorna syntes i bokslutet. Istället kom en storm av negativ rapportering, som onekligen har dragit ner framtidstron på Tesla och därmed kursen. Kanske bra i längden? Lyckas dom leverera är det förr eller senare proppen ur.

Så hur står det till 3 år senare.
1. Bilen säljer riktigt riktigt bra. Lanserad globalt i år. Prognos på 360-400k bilar leverans i år. Och då är det leveranser. Idag är det snarare kö till bilar än tvärt emot. Tror faktiskt efterfrågan är högre än 400k i år bara leveransen hade kunnat matcha det.

2. Försäljningsmässigt är de väldigt nära 30b i årstaket. Och det är mer på försäljning bara i US. Dock så är det med många förbeställningar som fyllts. Här måste det hålla i sig även efter de fyllts.

4. Så frågan är vad som kommer efter “hypen”. Håller försäljningen i sig eller kommer den sjunka? Break-even för dem har de nog redan klarat, men de måste pusha högre än utlovade prognosen på 360-400k bilar för att klara min kalkyl och framförallt för att kunna öka börsvärdet.

3. Slaget om marginalerna är kvar. De siktar på 20-% gross margin nu, vilket sänkts från 25%. Här var jag lite väl optimistisk om 20% som bästa scenario, med tanke på att bästa konkurrenten ligger runt 10% på sista raden. Varför Tesla kommer ha högsta marginalerna i branschen är:
– Eget distrubutionsnät. Inget återförsäljar med höga provisioner.
– Elbilar är billigare att producera än fossilbilar (inte exakt fakta detta, det bör vara så enligt vad jag läst).
– Produktion som byggts från grunden upp för att passa elbilar.
– Det finns vissa fördelar med att starta från noll, lönemässigt.

Framtiden 2019: Om marginalerna kryper fram på sista raden på något sätt, försäljningen håller i sig även efter första släppen, då har vi en fin uppsida kvar. Hur mycket är väldigt svårt att säga, men låt säg mellan 50% till 300% upp är mitt case numera.

Nyheter dec 2016: Några nyheter på denna front. 500k bilar / år ska nu vara möjligt två år tidigare är planen. 2018 alltså. Senaste siffran från i maj för antalet förbeställda model 3: 373k. De har även fått godkänt att utöka sin fabrik för bilarna till dubbelt så stor. Hittar dock inget om det bara är bygglovet som är klart eller om beslut finns på att bygga. I vilket fall, bara goda nyheter.

April 2016 – Inlägget från början

Börsvärde: 32b
Kurs: $237. Min Gav-kurs: $230

Vi kör punktlistor för denna analys. Svårt att göra en vanlig analys av Tesla då bolaget är så ungt, deras första mass-market bil kom så sent som 2012. Allt ligger i framtiden, titta bakåt ger inte så mycket.

Möjligheter

• Hypen kring Tesla är rätt brutal. Folk köar in och förbeställer en bil de i många fall inte kört. Att köra elbil tycks vara status, något att prata om. Det är positivt, inget man vill pressa priset på som köpare.
• Elbilar är miljövänliga. Känns bra att investera i.
• Kostnad per mil är mycket lägre än en fossilbil.
• Autopilot. Tesla är mil före konkurrenterna. Vad sägs om automatisk körning? Yes bilen styr helt själv. Idag klarar den motorväg och vanlig väg bra. Den klarar även köra om på motorväg, samt 2+1 väg. Dock inte rödljus, rondeller och stoppskyltar. Men det är på väg. Utvecklingen här går snabbt.
• Tesla har byggts upp från grunden kring utveckling och framåtanda. Något många andra bilmärken har tappat, där verkar fokus vara “business as usual”.
• Är väldigt imponerad av Elon Musk. Har kan både tekniken och har affärssinne, vad det verkar. Ovanligt.
• Tesla är mer än bilar. Det är Tesla powerpack också, batteri för hembruk. Nyckeln till sol och vindkraft lokalt, pga att det inte alltid blåser eller är sol. Enorm marknad.
• Har en del nytänk i sina bilar som jag personligen gillar starkt. Skärmen i mitten, infällda handtag därtill autopilot. Bilen ser bra ut måste jag säga också. Vad jag förstått inte helt enkelt att bygga en billig och snygg bil. Formge kolfiber är inte enkelt. Allt det här sammantaget ger känslan av att de ligger i framkant.
• Livstiden för en Tesla kan bli längre än en fossilbil. 50-80k mil ska inte vara en omöjlighet för batterin och byter man dem… Då kanske det kan bli 100k. Högre andrahandsvärde. De kan även mjukvaruuppdateras på ett helt annat sätt. Maj 2019
• Har lyckats säkra rätt stora (långa) lån under 2014. Ett kvitto på kvalité, man brukar inte slarva med background-checken när det handlar om $2b.
• Och nu till det viktigaste (när det kommer till aktien). Marginalerna. Tesla gör många av sina komponenter själva, för att få ner kostnaderna. Gigafactory kommer sänka priset på batterierna extremt mycket. Även om det är en gissning så känns det som om de är kostnadsmedvetna. Iom hypen och Teslas unika drag, så kommer man kunna ta ut lite högre priser än konkurrenterna. Högre marginal alltså, detta gör att jag hoppas på en marginal över 10% i slutändan. 20% kanske? Det här upplägget är inte helt olikt Apple. 30-40% dyrare än PC/android med samma komponenter i men annan design och OS. Säljer som smör.
• Har du någon mer punkt? Fyll på som kommentar

Utmaningar

• Körsträckan. Bara 35 mil idag för den billiga Model 3. Rätt långt ifrån bensin / diesel. Få laddningsställen än, och det tar minst 20min att ladda en elbil. Samhället måste först anpassas för detta, laddning vid varje rastplats, lunchställe samt hemma.
• Service. Hela bilen byggd runt el. Inte vad gamla verkstäder är vana vid…
• Värderingen, över 30b idag. Över halva GM. O andra sidan är de extremt lågt värderade idag på PE7-10.
• Gör givetvis ingen vinst idag. Allt och lite till plöjs ner i utveckling och gigafactory.
• 10% i marginal på 6b i rev 2016 (25% rev upp från 2015), ger ett PE på 50 (inga exakta siffror alls, men såna här gissningar blir aldrig exakta så…). Har nog aldrig köpt en dyrare aktie, någonsin. Just de, tex Toyota har en marginal på ca 7,5%.
• Ibland blir jag lite skeptisk till var fokus ligger främst, att skapa en elbil som funkar whatever the cost? Om de inte tänkt att göra någon vinst någongång då är det ett onödigt företag för mig att investera i.
• Se upp för nyemissioner. Har varit ett gäng i detta bolag innan?
• Konkurrens. GM & BMW är påväg ut med liknande bilar. Hur långt före är Tesla? Det är frågan.
• Har du någon mer punkt? Fyll på som kommentar

Från Teslas senaste rapport, skrivet av Elon själv
– Reaffirming plan for about 60-80% new vehicle sales growth in 2016
– Model S gross margin tracking toward 30% by Q4 2016
– Model 3 unveiling is March31st; on schedule for production & deliveries in late 2017
– Even during this initial product launch, Tesla Energy achieved positive gross margin for the quarter. We are on track for a steady increase in gross margins throughout the year as volumes ramp up and costs reduce,allowing a positive cash contribution to Tesla overall even with rapid growth.
– Q1 operating expenses should increase just slightly from Q4as we sharpen our focus on expense management. Then as development work continues on Model 3 and as we expand to support growth, operating expenses should increase throughout 2016, so that for the full year total operating expenses should increase by about 20%.

Ett drömscenario

De säljer 10 ggr mer bilar än under 2015, dvs 500 000 som Elon “lovat” under 2020. 500k är inte mycket, GM tillverkade nästan 10 miljoner bilar under 2015. Så marknaden är “rätt stor”. Med tanke på att de redan fått in 180k förbeställningar av Model 3 så låter detta inte helt omöjligt. Tom rimligt. Förra året drog de in 4b i omsättning på 50k bilar (100k sålda totalt. Alla är inte levererade och betalda för? Har lite svårt att hitta fakta här. Se tråd). Låt säg 7,5ggr omsättningen 2015 för 2020, då model 3 är mycket billigare än S/X. 30b dollar i omsättning 2020, 20% marginal = 6b i vinst. Om vi lekar med ett PE på 30 för 2020 då ska Tesla vara värt 180b. Omöjligt? Nej det tycker jag inte.

600% upp från kursen idag alltså. Ett drömscenario vill jag påpeka 🙂 Kan bli kul att återgår till detta inlägg 2020 och se hur det gick.